（来源：中善讲资本）
]article_adlist-->香港IPO市场，又迎来一只重量级新股。
7月22日，A股光模块龙头中际旭创股份有限公司（300308.SZ，拟上市代码：03308.HK）正式启动香港公开招股，招股期由7月22日至7月27日，预计于7月28日确定最终发售价，并于7月30日在港交所主板挂牌上市。
高盛、中金公司、摩根士丹利及广发证券担任联席保荐人。
中际旭创此次计划全球发售5450万股H股，最高发售价为每股1010港元。按发行价上限计算，基础发行最多募资约550.45亿港元；若15%超额配股权获悉数行使，募资总额最高可进一步增至约633.02亿港元。届时，中际旭创有望成为继阿里巴巴2019年回港上市后，近七年来香港规模最大的IPO。
这不仅是一家A股万亿级科技企业的“A＋H”上市，也是全球AI算力资本开支热潮在香港资本市场的一次集中兑现。
01 一手入场费超过5万港元
根据招股书，中际旭创此次基础发行5450万股H股，约占发行完成后总股本的4.66%。
其中：
香港公开发售545万股，占比约10%；
国际发售4905万股，占比约90%；
另设不超过基础发行规模15%的超额配股权。
每手买卖单位为50股，以最高发售价1010港元计算，一手入场费约为51,009.29港元，是近期港股新股中入场门槛较高的项目之一。
此次发行采用市场通常所称的“机制B”。
香港公开发售初始分配比例为10%，不设置传统的强制回拨机制。不过，联席保荐人兼整体协调人仍可根据认购情况，酌情将部分国际发售股份重新分配至香港公开发售。
若公开发售需求旺盛，香港公开发售比例最多可由10%增至约15%，因此准确的说法应是：
不设强制回拨，但保留酌情重新分配安排。
按每股1010港元计算，中际旭创预计上市总开支约5.32亿港元，包括承销佣金、酌情奖金、法律及会计师费用、上市费用、印刷费用及其他专业开支。
在超额配股权未获行使的情况下，预计募资净额约545.13亿港元。
02 33名基石投资者，锁定近一半发行股份
中际旭创此次IPO最受关注的，不只是发行规模，还有其豪华的基石投资者阵容。
根据招股书列示，公司共引入33名基石投资者，合计认购约34.50亿美元，折合约270.41亿港元。
按照每股1010港元的最高发售价计算，基石投资者预计认购2677.22万股H股，占基础发行股份约49.12%，接近相关规则下50%的基石配售上限。
基石投资者包括：
淡马锡、高瓴旗下HHLRA、摩根大通资产管理、贝莱德、云锋基金、Aspex、阿布扎比投资局、Wellington、Perseverance Asset Management、Indus基金、未来资产、NGS Super基金、贝恩资本、CPE、博裕资本、IDG资本、奇点资产、泰仁资本、Janchor基金等。
产业及战略投资者方面，还出现了阿里巴巴、腾讯、加拿大养老基金投资公司、橡树资本、周大福企业、泛大西洋投资等机构。
其中，淡马锡认购3亿美元，HHLRA认购3亿美元，摩根大通资产管理认购2.5亿美元，贝莱德认购2.5亿美元；阿里巴巴和腾讯则分别认购5000万美元。
接近一半的基础发行股份被基石投资者提前锁定，反映出国际长期资金对AI算力基础设施及高速光模块赛道的关注。
但这也意味着，发行完成并不等于二级市场定价已经完成。
基石投资者通常设有六个月禁售期，上市初期股价表现仍将取决于最终定价、国际配售订单质量、可流通股份规模及市场对AI资本开支持续性的判断。
03 AI算力浪潮，造就全球光模块龙头
中际旭创成立于2005年，最初业务并非光模块，而是电机绕组装备。
2017年，公司通过重大资产重组收购苏州旭创，正式完成向高速光通信领域的转型。此后，公司逐步成为全球高速光模块行业的核心厂商。
光模块的作用，是完成电信号与光信号之间的转换。
在AI数据中心内部，GPU服务器、交换机和存储设备之间需要进行大规模、高速、低延迟的数据传输。随着AI模型参数增加、训练集群规模扩大，传统电连接逐渐面临距离、带宽和功耗限制，高速光互连的重要性迅速上升。
中际旭创目前已经形成由10G至1.6T组成的完整产品系列，并在400G、800G及1.6T高速光模块领域处于行业领先位置。
据灼识咨询，自2021年起，中际旭创已连续五年成为全球收入规模最大的光互连解决方案提供商。
2025年，公司在全球整体光互连解决方案市场的份额达到21.2%，在400G及以上高速数通光互连市场的份额达到28.1%。
2025年，中际旭创实现营业收入382.40亿元人民币，同比增长60.3%；期内利润约115.80亿元，经调整净利润约118.48亿元。
2026年第一季度，公司收入进一步增至194.96亿元，同比增长192.1%；期内利润约63.17亿元，经调整净利润率达到33.9%。
其中，高速光模块收入达到184.48亿元，占当期总收入的94.6%。
这意味着，中际旭创此次赴港上市，并不是一家仍在等待商业化验证的概念型AI企业。
它已经成为全球AI基础设施投资周期中的重要“卖铲人”。
04 545亿净募资，三成用于全球扩产
元股证券:ygzq.hk中际旭创此次募资规模庞大，资金投向也高度集中于下一代产品研发和全球产能建设。
按照最高发售价计算，公司预计募资净额约545.13亿港元，计划用于以下方向：
约35%，用于光互连产品持续研发；
约30%，用于扩充全球产能；
杠杆股票配资约10%，用于增强供应链韧性及商业化能力；
约15%，用于战略收购与投资；
约10%，用于营运资金及一般企业用途。
研发方面，公司将继续推进1.6T产品升级，并为3.2T光模块量产做准备，同时投入CPO、NPO、LPO、LRO及光路交换等下一代光互连技术。
产能方面，中际旭创计划未来三年新增约5000万只光模块年产能。
公司预计，年化产能将由2026年的约4000万只，提高至2029年的约9000万只，其中超过80%的新增资本开支，将用于1.6T及以上高速光模块。
从资金分配来看，中际旭创此次赴港融资的核心目的非常明确：
抢在下一轮AI网络升级之前，同时建立技术、产能和全球供应链优势。
当全球云计算厂商继续扩建AI数据中心时，光模块厂商之间的竞争将不只取决于实验室性能，还取决于谁能更快完成客户认证、成本下降和大规模交付。
05 最大机遇来自美国，最大风险也来自美国
中际旭创的增长高度受益于美国科技公司对AI基础设施的投入。
2023年至2025年，公司来自美国的收入分别占总收入的75.9%、60.5%及57.3%。
2026年第一季度，美国市场收入达到120.32亿元人民币，占公司总收入的61.7%；其他国家和地区占34.6%，中国内地收入占比仅为3.7%。
与此同时，公司客户集中度也处于较高水平。
2026年第一季度，五大客户合计贡献公司81.9%的收入，最大客户收入占比约25.1%。
高客户集中度，一方面反映公司已经深度进入全球头部云计算及AI产业链；另一方面也意味着，一旦主要客户减少资本开支、调整供应链或更换技术路线，公司业绩可能受到明显影响。
此外，中际旭创还面临贸易政策、出口管制及地缘政治风险。
2026年6月，中际旭创被美国国防部列入“中国涉军企业清单”。公司在招股书中表示，其产品面向民用商业应用，公司未从事军事相关业务，该名单本身并非经济制裁清单，目前没有限制公司与美国客户继续开展业务，也未出现客户大量取消或延迟订单的情况。
但考虑到美国市场占公司收入超过六成，未来政策变化仍然是投资者无法忽略的重要风险。
中际旭创此次将约10%的募资净额用于增强供应链韧性及商业化能力，也反映出公司正在通过海外产能、本地化服务和供应商多元化，降低单一区域及供应链中断风险。
06 为何已经不缺钱，还要赴港募资？
截至2026年3月底，中际旭创仍拥有较为充足的现金储备，同时自身盈利和现金创造能力较强。
因此，此次港股上市并不是传统意义上的“缺钱融资”。
其更深层的目的，可能包括：
第一，建立国际资本市场融资平台。
中际旭创客户及收入主要来自海外，港股上市有利于公司接触国际主权基金、养老金和全球资产管理机构。
第二，为海外扩产和并购提供资本工具。
H股不仅能够募集港元和美元资金，上市股份未来也可以用于跨境收购、股权激励和战略合作。
第三，降低单一A股市场依赖。
“A＋H”双重上市可以扩大股东基础，并为后续国际融资提供更多选择。
第四，在AI基础设施景气度较高时锁定资本窗口。
过去两年，中际旭创业绩、估值和市场关注度均快速上升。趁行业仍处于高景气周期完成大规模融资，有助于公司提前储备下一代产品和产能投入。
中际旭创招股书链接：
https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2026/0722/2026072200014_c.pdf
中善资本观察
]article_adlist-->中际旭创此次IPO，可能成为2026年香港资本市场最具代表性的交易之一。
按照基础发行规模计算，公司最高募资约550.45亿港元；若超额配股权悉数行使，最高募资约633.02亿港元。
这一规模将使其超过宁德时代等近年大型港股IPO，成为阿里巴巴2019年香港上市以来规模最大的香港新股。阿里巴巴当年基础募资约880亿港元，连同超额配股权最多募资约1012亿港元。
33名基石投资者认购约270亿港元，接近基础发行规模的一半，显示全球机构资本正在通过港股市场，集中配置中国AI硬件和算力基础设施资产。
但中际旭创上市后能否延续A股估值，仍取决于三个问题：
全球AI资本开支还能持续多久；
1.6T及3.2T产品能否按计划放量；
美国市场和客户集中风险能否得到有效控制。
从产业角度看，中际旭创出售的是连接GPU、服务器和数据中心的高速光模块。
从资本市场角度看，它出售的则是未来数年全球AI算力基础设施持续扩张的预期。
这也是为何一家已经具备百亿元级利润的A股龙头，仍愿意以超过500亿港元的融资规模，再次走向资本市场。
此次IPO若顺利完成，不仅将为中际旭创建立新的国际资本平台，也将成为观察全球资金如何定价中国AI硬件资产的重要样本。
文｜Charlie CHENG中善资本观察
香港中小上市公司协会常务理事中善资本董事长梁啸表示企业家要有资本思维，要善于利用资本工具，助力企业高质量发展，上市带来的好处
中善资本不仅为拟上市公司提供IPO进程中的保荐和承销支持，还为已上市公司提供融资顾问、并购中介、资产管理等服务。通过发债、配售、供股、股份认购计划等方式，协助企业持续融资，助推广大中小企业实现高质量发展。中善资本秉承“服务中小企业进无止境”的理念，与市场及企业共同成长进步。
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