中信建投期货：3月27日工业品早报

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　　铜：社库大幅去化，铜价宽幅震荡

　　周四晚沪铜主力震荡下行至95150元，伦铜运行至12116美金。

　　宏观中性偏空。特朗普将打击伊朗能源设施时间推迟，地缘不确定性加剧市场对需求前景的担忧。OECD预计美国经济增速将从今年的2%放缓至2027年的1.7%。美国今年通胀率将达4.2%，远高于美联储预期。

　　基本面中性偏多。昨日上期所铜仓单减少5670吨至24.6万吨。SMM中国铜社会库存本周去库4万吨至42.5万吨，去库斜率较周末有所放缓，对应本周铜价反弹市场需求边际降温。

　　总体来看，地缘风险推升欧美经济与通胀不确定性，不过国内需求回暖推动大幅去库，预计短期铜价宽幅震荡为主。今日沪铜主力运行参考9.42万-9.62万元/吨。策略上，观望或区间为主。

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　　本报告中的信息均来源于公开可获得资料，中信建投期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。（虞璐彦/Z0023596，仅供参考）

　　铝：隔夜期货震荡偏弱，现货小幅上涨，期现基差继续收窄。美伊和谈陷入僵局，原油价格走势反复，市场几乎不再押注局面短期改善，避险情绪明显升温。基本面看本周国内氧化铝现货库存仍在增加，增幅明显放缓。考虑到氧化铝成本占比最大仍是矿石价格，因此4月几内亚政府铝土矿政策仍是交易关键。几内亚矿石价格在70美元以上，几内亚所有矿山均可保持盈利。因此可将其作为价格的成本支撑，对标现货价格在2850元附近。短期3100附近压力仍存，氧化铝价格宽幅震荡为主。

　　氧化铝05合约运行区间2850-3150元/吨，逢低做多为主。

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　　美伊停火谈判陷僵局，避险情绪重燃。特朗普称推迟对伊朗能源设施的行动，原油小幅跳水。欧美主要经济体2月综合PMI走低，海外主要经济体或面临滞涨风险，市场对美欧日英央行年内转向加息的概率全线走高，海外债市和股市承压，宏观情绪偏空。海外基本面看巴林铝业决定停止4号生产线，影响产能25万吨，对伦铝价格有所提振。国内基本面边际改善，贸易商挺价为主，下游采购情绪表现一般，周四现货库存再次转为小幅累库。短期多空交织，沪铝震荡为主。

　　沪铝05合约运行区间23200-24500元/吨，暂时观望为主。

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　　本报告中的信息均来源于公开可获得资料，中信建投期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。（王贤伟期货交易咨询从业信息：Z0015983，仅供参考）

　　锌：隔夜锌价偏强震荡。宏观面，美股表现承压，特朗普于盘后称继续推迟打击伊朗能源设施，但油价相对企稳，宏观情绪仍然低迷。基本面看，国内北方矿山陆续复产，内部TC存在价格压力，进口矿补充仍然有限。据钢联初步统计，4月部分炼厂预计检修，整体预计录减为主。需求端，低价下游接货意愿显著回升，现货贴水继续修复，昨日锌锭社库录减，幅度环比缩小。整体而言，宏观情绪主导为主，锌价暂难有持续反弹空间。操作上，沪锌暂观望，沪锌主力合约运行区间22500-23500元/吨附近。

　　铅：隔夜铅价偏弱震荡。基本面来看，供应侧，原生方面，铅精矿偏紧状态略有改善，TC略有回暖，整体维持倒挂状态；据百川盈孚调研，云南地区炼厂下周有计划复工，前期已复产炼厂则维持开工状态，供应环比仍有增量。再生方面，废电瓶价格有所松动，铅价下挫后再生铅冶炼利润进一步收缩，冶炼厂维持低位开工。消费侧，下游蓄电池企业陆续复工，中大厂接近满产。总体而言，供需维持两弱，宏观引导下预计铅价低位震荡为主。操作上，沪铅区间操作，主力合约运行区间16000-17000元/吨附近。

　　风险提示：本资讯由期货公司研究发展部分析师团队完成，资讯中的信息均来源于公开可获得资料，中信建投期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此交易，责任自负。本报告不构成个人交易建议，也没有考虑到个别客户特殊的交易目标、财务状况或需要。客户应考虑本资讯中的任何意见或建议是否符合其特定状况。

　　王贤伟期货交易咨询从业信息：Z0015983

　　铝合金：隔夜合金偏强运行。宏观面，美股表现承压，特朗普于盘后称继续推迟打击伊朗能源设施，但油价相对企稳，宏观情绪仍然低迷。基本面看，原料端，废铝货源变动有限，不过税负成本维持高位，成本支撑有所回暖。供需端，产量环比修复为主，且目前终端开工维持高位，下游企业订单环比转好。总体来看，现货一侧支撑尚存，宏观情绪影响下企稳震荡为主。操作上，铝合金暂观望，主力合约运行区间22500-23500元/吨附近。

　　王贤伟期货交易咨询从业信息：Z0015983

　　贵金属：贵金属隔夜偏弱运行，主要受伊朗冲突进展的不确定性影响，强美元持续压制。美国针对伊朗“最后一击”计划加剧市场伊朗冲突扩大化与原油供应担忧，叠加伊朗海军官员遇袭身亡，压制短期内停战谈判可能性，令贵金属承压。此外，伊朗方面回应美国所抛出15点停战协议做出回应，提出美方需做出战争赔偿与防止战争再次发生等诉求，由于条件恐难令美国接受，这亦给停战带来更多不确定性。总体而言，伊朗冲突短期谈判不确定性较强，贵金属短期价格风险仍较大，但滞胀风险带来的长线支撑稳固。

　　操作上，短期保持观望，待企稳后可布局多单。沪金2606参考区间945-1025元/克，沪银2606参考区间15500-18500元/千克，广铂2606参考区间450-500元/克，广钯2606参考区间330-370元/克。

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　　本报告中的信息均来源于公开可获得资料，中信建投期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。（王彦青/Z0014569）

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