事关你的房贷！6月LPR继续按兵不动，贷款利率锚有望更加多元

　　21世纪经济报道记者唐婧

　　6月22日，最新贷款市场报价利率（LPR）出炉。其中，1年期LPR为3.00%，5年期以上LPR为3.50%，均与上月持平。自2025年5月下降10个基点以来，两个期限的LPR已连续13个月未作调整，这意味着与房贷相关的5年期以上利率也同步保持了13个月的稳定。

　　贷款市场报价利率由各报价行按照公开市场操作利率（公开市场7天期逆回购利率）加点形成的方式报价，由全国银行间同业拆借中心计算得出，为银行贷款提供定价参考。加点幅度主要取决于各报价行自身的资金成本、市场供求、风险溢价等因素。

　　LPR报价行目前包括20家银行，每月20日（遇节假日顺延）9时前，各报价行以0.05个百分点为步长，向全国银行间同业拆借中心提交报价，全国银行间同业拆借中心按去掉最高和最低报价后算术平均，并向0.05%的整数倍就近取整计算得出LPR，于当日9时公布。

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图片来源：全国银行间同业拆借中心

　　6月份的LPR报价保持不变，符合市场预期。一方面，6月以来政策利率（央行7天期逆回购利率）保持稳定，操作利率维持在1.40%，这意味着当月LPR报价的定价基础未发生变化，这已在很大程度上预示LPR会保持不动；另一方面，一季度商业银行净息差从2025年四季度的1.42%进一步滑落至1.40%，报价行缺乏主动下调LPR报价加点的动力。

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　　而从更宏观的视角来看，贷款利率定价机制正在酝酿深刻变革，未来贷款利率可能不再仅仅锚定LPR。而这背后的深层动力，源于我国金融结构正在发生的趋势性变化——直接融资占比的持续提升。

　　金融结构变迁推动贷款利率换锚

　　央行在《2026年一季度货币政策执行报告》中“贷款利率定价基准的国际经验”专栏中指出，国际上主要经济体的贷款利率定价基准普遍从最初的单一基准，逐步演变为多元化的基准利率体系，以反映资金成本和信用风险变化，适配不同类型的借款主体、贷款品种及融资场景。

　　例如，美国大企业浮动利率贷款的定价基准主要是SOFR（基于隔夜国债回购交易形成的有担保隔夜融资利率），而部分小企业贷款、个人消费贷款等零售领域的浮动利率贷款，仍主要沿用PR（最优惠贷款利率）作为定价基准。

　　对此，广发证券资深宏观分析师钟林楠此前分析，从海外经验看，直接融资市场的壮大是推动贷款利率定价基准走向多元的关键力量。在美、英等国，融资渠道丰富的大型企业贷款普遍锚定市场利率，而发债能力较弱的中小企业和零售客户，仍主要参考政策利率定价。

　　而在6月17日举行的2026陆家嘴论坛开幕式上，央行行长潘功胜明确表示，近年来，以银行贷款为主体的间接融资占比持续下降，包括债券、股票在内的直接融资占比稳步上升，金融结构正在发生深刻的变化。

　　从增量看，过去新增间接融资占比长期在80%以上。2025年的社会融资规模增量中，贷款占比45%；债券和股票融资合计占比47%，首次超过贷款。从存量看，上世纪90年代，间接融资在社会融资规模存量中的占比接近100%；2025年末，间接融资占比降至2/3左右，直接融资占比上升到1/3左右。

　　潘功胜分析，从一个较长的时间区间看，中国金融结构的变迁，从根本上反映了经济结构的深度调整和经济增长动能的新旧转换，金融体系与产业结构转型升级的动态适配，以及金融供给侧结构性改革的持续深化，是长期性、趋势性的变化。

　　中国首席经济学家论坛理事长连平预计，结合我国经济发展阶段、产业结构特征、政策导向以及全球金融发展趋势判断，未来5—10年，我国直接融资占比将持续稳步提升，形成股债贷协同、多元互补的金融结构。

　　多元定价锚过渡将是渐进式过程

　　钟林楠指出，目前我国企业债券融资利率与贷款利率的利差已经明显拉开，直接融资对信贷的替代作用愈发明显；为适应债券利率的下行，越来越多的贷款以LPR减点的利率来发放，2026年一季度LPR减点发放的贷款比重已经接近50%，明显高于2019年LPR改革时的水平。为适应直接融资的发展、保持LPR的引导作用、促进社会综合融资成本低位运行，未来我国贷款可能也会逐步转向多元基准利率定价。

　　远东资信研究院副院长、首席宏观研究员张林也曾告诉记者，这意味着我国贷款利率定价基准的整体方向，也可能从单一基准迈向多元化，即改变目前主要参考LPR的局面，针对不同主体和场景采用不同的基准，以增强不同场景（比如企业/零售、短期/中长期、固定/浮动等）的利率适配度与市场敏感性。

　　张林认为，未来对公或大额贷款可能主要挂钩市场交易利率，参考国际上的SOFR做法，更多地参考DR（存款类金融机构间的债券回购利率）等真实成交利率，以真实反映资金供求情况。零售贷款则可能沿用或简化当前基准，例如个人房贷、消费贷等仍可能沿用类似PR的简化基准，直接锚定政策利率。长期固定利率贷款则有可能参考中长期债券收益率，比如在企业长期贷款等领域，可能更明确地参考10年期国债收益率等中长期无风险利率。

　　中信证券首席经济学家明明还提及，潘功胜在陆家嘴开幕式上提出，将增加隔夜逆回购操作品种，以更好地匹配银行体系的短期流动性需求。未来，隔夜逆回购工具有望效仿现有的7天期逆回购工具，实现常态化运作。这意味着，伴随利率调控框架的改革深化，LPR报价形成机制也可能逐步调整，或将不再沿用当前基于7天期逆回购利率加点的模式。

　　在明明看来，央行在《2026年一季度货币政策执行报告》中提及了海外单一贷款定价基准向多元化基准演变的先例，这或预示我国贷款定价方式将经历类似转型，即从单纯锚定LPR，逐步转向参考国债收益率等更多元化的市场利率。由此预计，相较于直接下调LPR，未来央行更可能通过优化利率调控框架、完善定价机制等改革路径，来推动实体经济融资成本的实质性下降。

　　不过，央行在上述报告中也明确提出，下一阶段将继续“改革完善贷款市场报价利率（LPR），着重提高LPR报价质量，更真实反映贷款市场利率水平”，这意味着在未来一段时间内，LPR仍将在我国贷款利率定价体系中发挥核心主导作用，多元定价锚的过渡将是一个渐进的过程。